Dựa trên số liệu từ VIS Ratings, thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam đang ghi nhận một xu hướng tích cực, với tỷ lệ nợ trái phiếu trễ hạn thanh toán gốc và lãi giảm xuống còn khoảng 12,4% vào cuối tháng Tám năm 2025. Tuy nhiên, bối cảnh thị trường vẫn tồn tại nhiều khó khăn cho các doanh nghiệp, đặc biệt trong lĩnh vực bất động sản.
Mục lục
Tình Hình Phát Hành Trái Phiếu
Theo ghi nhận từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), trong khoảng thời gian từ ngày 04/09 đến 02/10/2025, đã có 47 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp mới được công bố, với tổng giá trị lên tới 48,7 nghìn tỷ đồng. Tổng giá trị phát hành kể từ đầu năm đạt khoảng 378 nghìn tỷ đồng, tăng 31,4% so với cùng kỳ năm trước. Nhóm Ngân hàng tiếp tục dẫn đầu trong hoạt động phát hành với giá trị phát hành đạt 31 nghìn tỷ đồng trong tháng 9, trong khi nhóm Bất động sản đứng thứ hai với 9,4 nghìn tỷ đồng.
Hơn nữa, HNX cũng ghi nhận 165 giao dịch mua lại trái phiếu trước hạn, tổng giá trị 51 nghìn tỷ đồng trong khoảng thời gian trên. Nhóm Ngân hàng đóng góp chủ yếu với giá trị mua lại 22 nghìn tỷ đồng, nổi bật là OCB với 7,4 nghìn tỷ đồng, VIB 4 nghìn tỷ đồng, TPB 3,8 nghìn tỷ đồng, và HDB 2,5 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, một số giao dịch đáng chú ý khác đến từ các doanh nghiệp bất động sản như TCO và Hoàng Trường.
Dự báo Đáo Hạn Trái Phiếu
Trong tháng 10, 70 trái phiếu sẽ đáo hạn với tổng giá trị lên tới 17,1 nghìn tỷ đồng. Nhóm Bất động sản ghi nhận khoảng 8,3 nghìn tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, chiếm 52,5%. Công ty CP Bất động sản Hano-vid đã thông báo kế hoạch kéo dài thời hạn đáo hạn cho 56 trái phiếu tới năm 2027, cho thấy sự nỗ lực của các doanh nghiệp trong việc điều chỉnh thời gian đáo hạn nhằm giảm áp lực thanh toán.
Khó Khăn trong Duy Trì Dòng Tiền
Thông tin từ Chứng khoán Mirae Asset cho thấy, khó khăn trong việc duy trì dòng tiền đã trở thành vấn đề lớn cho nhiều doanh nghiệp bất động sản tính đến tháng 9 năm 2025. Các công ty vẫn phải đối mặt với áp lực tài chính khi phải thanh toán nợ gốc và lãi trái phiếu. Bối cảnh trở nên phức tạp hơn do nghị định 08/2023/ND-CP cho phép các tổ chức phát hành được gia hạn thời gian đáo hạn trái phiếu thêm tối đa hai năm, góp phần làm gia tăng tính không chắc chắn trên thị trường.
Cải Cách Pháp Lý và Kỳ Vọng Tương Lai
Việc thông qua bộ ba luật quan trọng liên quan đến ngành Bất động sản vào cuối năm 2024, bao gồm Luật Đất đai 2024, Luật Nhà ở 2023 và Luật Kinh doanh Bất động sản 2023, đang được kỳ vọng sẽ tạo ra những cải cách mạnh mẽ cho môi trường kinh doanh. Hệ thống pháp luật sẽ được cải cách theo hướng đơn giản hóa và phân quyền cho các cấp chính quyền địa phương, giải quyết những vấn đề pháp lý bà tháo gỡ khó khăn cho các dự án còn dang dở.
Tuy nhiên, hiệu quả thực tế của những quy định này vẫn phụ thuộc vào sự hấp thụ của người tiêu dùng và các nhà đầu tư. Hiện nay, thị trường bất động sản gặp khó khăn do tình trạng khan hiếm phân khúc nhà ở tầm trung và lượng cung dư thừa cho phân khúc cao cấp khiến giá cả tăng cao, khó tiếp cận cho đại đa số người dân.
Sự Phân Hóa Giữa Các Doanh Nghiệp
Mirae Asset nhận định rằng sự phục hồi của thị trường bất động sản có thể sẽ tạo ra sự phân hóa rõ rệt giữa các nhà phát triển. Các doanh nghiệp với sức khỏe tài chính mạnh mẽ như Vinhomes (VHM) sẽ vẫn thuận lợi trong việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu và thu hút vốn ngoại qua các thương vụ M&A. Ngược lại, các doanh nghiệp phụ thuộc vào việc gia hạn thời gian đáo hạn trái phiếu sẽ phải đối mặt nhiều thách thức trong quá trình tái cấu trúc công ty và huy động vốn mới khi khả năng tiếp cận tín dụng của họ bị hạn chế.
Tóm lại, mặc dù thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam có dấu hiệu hồi phục với tỷ lệ nợ trễ hạn giảm, nhưng các thách thức tài chính và bối cảnh pháp lý vẫn cần được quan tâm để đảm bảo sự phát triển bền vững trong tương lai.
